臨近年底，對青海鹽湖工業股份有限公司（以下簡稱“鹽湖股份”）來說，無疑是一個難熬的關口：已連續虧損兩年而披星戴帽，若今年仍虧損，公司將面臨暫停上市的命運。

　　鹽湖股份是我國鉀肥工業龍頭企業，頭頂“鉀肥之王”桂冠，一度是資本市場的寵兒，市值超千億元。記者調查發現，受一系列不成功的巨額投資項目拖累，公司已被迫進入破產重整程序，不得不將虧損資產剝離上市公司。“鉀肥之王”緣何走上破產重整之路？通過重整能否絕地重生？尤為令人關注。

　　多重因素共振 發展遇困

　　冬季的格爾木干燥寒冷，在這個常住人口只有十幾萬人的西部小城，鹽湖股份是當地最重要的企業，鉀肥也是當地的第一產業。從記者調研來看，當地鉀肥產銷并未受到鹽湖股份破產重整的影響。在距格爾木市區60公里外的鉀肥生產基地，鉀肥生產正常有序；由于今年鉀肥價格較去年有所上漲，經營者普遍對今年行情比較樂觀。而鹽湖股份此前采取了各種措施保證了員工工資按時足額發放，暫未影響到當地人的生活。相比鹽湖股份破產重整是否能夠成功，當地人似乎更加關心吃穿住行的民生話題。

　　在鹽湖總部大門上，一副對聯赫然在望：“忠誠干凈擔當攻堅克難建設生態鎂鋰鉀園 勤奮謙虛奉獻承壓奮進完成改革發展任務”，鹽湖股份的輝煌與窘境似乎都能從中窺見一斑。

　　鹽湖股份是我國“鉀肥之王”。我國需要補鉀的耕地高達70%。而公司資源所在地察爾汗鹽湖氯化鉀探明儲量達5.4億噸，占全國已探明資源儲量的50%以上。公司目前鉀肥產能達到500萬噸/年，約占全國年產能六成以上，年產量占國內市場需求量三成以上。作為我國第一家也是目前資源儲備量最大、生產時間最悠久、生產技術最先進的鉀肥生產企業，鹽湖股份為我國鉀肥從無到有，到目前自給率接近60%作出了巨大貢獻。對內保障國家糧食安全，對外則是我國進口鉀肥價格談判的重要籌碼。

　　鹽湖股份一度是資本市場的明星。“獨一無二的核心資源優勢，巨大剛性的國內產品需求，如此好的基本面，在國內的上市公司里并不多見。”一位長期跟蹤鹽湖股份的資深投資人對記者表示，在2008年4月公司市值一度超過千億元，與當時的貴州茅臺相當。

　　鹽湖股份又何以走到如今破產重整的境地呢？

　　記者調查發現，將“鉀肥之王”拖入泥潭的是公司的金屬鎂一體化項目（項目主體為鹽湖鎂業）和化工項目（鹽湖海納PVC一體化項目和化工綜合利用一二期項目），上市公司對相關子公司進行的長期巨額投資未能貢獻利潤，反而每年產生巨額虧損，導致上市公司連續巨虧、瀕臨退市邊緣。

　　盡管上述項目的初衷是為了資源的物盡其用，但實際建設的結果卻是既難循環、又不經濟。

　　以鎂項目為例。我國缺鐵少鋁富鎂，鎂是世界公認繼鋼鐵和鋁之后的第三大結構金屬材料。而鹽湖鹵水電解鎂質量穩定、綠色低碳。出于綜合利用、循環發展的想法，該項目從單一電解鎂拓展至十多個環節的巨型綜合項目。在生產過程中，各裝置緊密相連，上一環節生產的產品是下一環節的原料，從而將鹽湖資源“吃干榨凈”。

　　然而，始料未及的是，產業鏈過長致使后續投資和問題過多，最終造成騎虎難下，實際投資層層加碼，巨額的折舊和財務費用不僅侵蝕了優質鉀肥和鋰板塊的利潤，還將整個公司拖入虧損和債務泥潭。

　　“鹽湖目前的困境是多元化準備不足與跨越式發展的矛盾。”一位接受采訪的鹽湖股份負責人如是表示，他形象地用“三大三高四不足”對此進行了總結：項目投資規模大，行業跨度大，安全環保壓力大；技術要求高、生產環節關聯度高和海拔高；而“四不足”則體現在對項目的復雜性和特殊性認識不足、生產要素保障不足、支持扶持不足和企業運營能力不足。簡單地說，“既有裝置設備水土不服的問題，也有設計、建設、管理等方面先天不足、后天失調的問題。”

　　比如，幾個細節便可窺得公司對項目的準備不足。鹽湖金屬鎂一體化項目是目前國內涉足領域最廣、行業跨度最大的一體化項目，國內在這一領域有經驗和有實力的設計院寥寥可數，加上當時正是國內固定資產投資的高峰期，設計方案是否存在不合理之處？低海拔環境下運行的裝置設備在高海拔地區能否正常運行，相關參數是否需要調整，如何調整？這些關鍵問題和可能產生的困難在項目論證階段并未引起足夠的重視，由此產生一系列連鎖反應。

　　如果說前期一些工藝流程和生產管理經驗還可以在實踐中摸索改善，那么生產要素這一不可抗力直接導致了巨虧。據了解，鹽湖前述項目論證之時，青海省煤炭和天然氣尚在發愁如何就地消耗。孰料幾年后項目上馬時，能源環境已經發生了巨變，鹽湖項目無法獲得低價足額的天然氣供應，項目用煤也得不到保障。經測算，鹽湖每年天然氣需求量大約在14.8億立方，而去年供給不足4億立方，導致部分生產線無法開工，天然氣價格也從每方0.6元大漲至2.49元；動力煤和焦化煤從新疆哈密和陜北等外省調入，成本由原來的200元/噸大漲至約900元/噸。

　　“今天來看，金屬鎂和化工一體化項目理念仍然是先進的，只是生產要素、市場環境以及企業管理存在的問題長期沒有得到解決，多重因素共振，導致這些項目長期無法貢獻收益，轉固后造成了巨額虧損。”青海省國資委一位人士對記者表示。

　　“迷你債權人”起訴 依法重整

　　今年8月，長期為鹽湖股份提供餐飲等日常服務的泰山實業以鹽湖股份公司不能清償到期債務，并且明顯缺乏清償能力為由，向西寧市中級人民法院申請對公司進行重整。該筆欠款不足500萬元，而公司中報顯示，2019年6月底公司現金資產仍超過13億元。泰山實業因此被坊間稱為“迷你債權人”，同時在賬面尚未資不抵債的情況下，也引發了公司是否存在惡意逃廢債的質疑。

　　青海省國資委人士對記者表示，盡管公司賬面現金規模不少，但實際上由于公司欠款較多，不少資金已經被凍結。除了相關債權方外，目前公司還欠應繳稅款20多億元，拖欠職工社保數億元，由于巨額債務違約，公司已經無法從銀行和其他金融市場獲得資金，加之償還到期銀行貸款及債券造成公司資金鏈斷裂，已經明顯缺乏清償能力。

　　據11月29日晚間公告，截至2019年9月30日，鹽湖股份賬面合并口徑雖有資金7.26億元，但僅有2.27億元屬于公司本部，其余約5億元現金系并表子公司所有。2.27億元中除去司法凍結部分外，剩余可用資金僅0.16億元，公司確無自有可用資金用于支付申請人的400多萬元欠款。此外，由于公司債務逾期，公司主要銀行賬戶已經被凍結，無法開展正常經營，無法正常收取貨款，無法通過生產經營獲得穩定的現金流。

　　按照我國《企業破產法》規定，債務人不能清償到期債務，且資產不足以償還全部債務或者明顯缺乏清償能力的，可以依法進行重整。因此，青海省國資委認為，公司已經達到了可以依法進行破產重整的條件。

　　“在目前公司主業尚未受到嚴重影響的時候推動破產重整，有助于上市公司及早甩掉包袱輕裝上陣，改善上市公司業績，才能更好地保障投資人和債權人的利益。”前述人士表示。

　　9月30日，青海省西寧市中級人民法院裁定受理鹽湖股份破產重整一案，并于同日指定青海鹽湖工業股份有限公司清算組擔任鹽湖股份管理人，由此啟動重整程序。

　　力保生產經營穩定 博弈重生

　　對于企業而言，穩定生產始終是壓倒一切的重任，鹽湖股份對記者表示，進入重整后，企業最重要的工作是穩生產，確保重整期間持續生產經營，這也是重整成功最重要的前提和基礎。

　　記者了解到，截至9月30日，鹽湖股份生產氯化鉀406.1萬噸，完成生產計劃目標，較上年同期多生產70萬噸，創歷史新高；鋰業板塊方面，共生產碳酸鋰產品8365噸，較生產計劃多生產515噸。做到了重整期間生產不停、員工不散、隊伍不亂、薪酬不減，穩定了生產經營隊伍。

　　而對于虧損項目的前景，青海省國資委和公司人士均表達了樂觀的預測。目前公司鉀肥與鋰業屬于相對優質的產業板塊，在徹底、妥善化解公司債務負擔后，預計可以為公司創造穩定的現金流與利潤。同時，經過了幾年的磨合，目前鹽湖鎂業、海納化工等相關子公司已經培養了一批掌握經驗的一線生產和管理人員。近期，工信部已經派出一個專家團隊，對鹽湖鎂業部分生產技術難題進行會診研究，目前已經在30多個生產環節和步驟中提出了調整意見，鹽湖鎂業的團隊正在按照專家的調整意見加緊調試生產設備，優化生產工藝。

　　“重整完畢后，公司有望輕裝上陣，獲得新生。”青海省國資委人士說。

　　記者了解到，近年來，大型公眾公司頻繁通過實施破產重整實現扭虧脫困，重慶鋼鐵、舜天船舶、長航油運等都是較成功的先例。借助重整，既可以剝離短期內需要再行培育的資產，也可以綜合運用留債、現金清償、以股抵債等系列措施優化債務結構，實施全面的資產、債務和業務重組，實現各方利益最大化。

　　“管理人目前已經啟動了對公司低效虧損資產（金屬鎂、化工等）的剝離工作，以實現好壞分離，為公司未來聚焦鉀肥、鋰業等盈利主業創造條件，爭取最大程度回報包括中小股東在內的全體利益相關者。”鹽湖股份對記者表示。

　　昔日“鉀肥之王”，在歷經艱難曲折后期待王者歸來，為我國鉀肥工業再塑輝煌。（經濟參考報）