從上周五開始，尿素價格開始反彈，有人又說這是企業在炒作環保限產，不可持續。筆者針對當前空頭的三大理由，做出一一分析，以正視聽。

　　▼ 煤炭價格下跌，尿素價格失去了成本支撐

　　亞當.斯密在《富國論》里提出，價格可以低于成本，但企業存在的目的就是為了盈利，也就是說，一個商品的售價在大部分的時間里會高于成本，長期低于成本是不可持續的。

　　正是看到企業負債大幅上升，國家開始了供給側改革，取得的成效有目共睹：到了2017年，傳統行業全行業虧損的情況幾乎消失殆盡，企業盈利大幅改善，而企業也嘗到了供給側改革的甜頭，在有利潤的情況下，也未必就會大幅增產。

　　從理論到大環境，筆者認為當前更多地應該關注供求關系的變化，再用成本的眼光去分析市場，政府不允許，銀行不允許(信貸從嚴)，企業不愿意，因此可能已經過時。

　　只有在供大于求的情況下，才會尋找成本支撐，如果存在供應缺口，那么又何必要去關注成本支撐呢?關于尿素的供求關系，筆者之前做了全面的分析，基本的判斷是上半年存在較大的缺口，這里不再贅述。假如認同這個結論，那么煤炭價格跌得再多，都必然與尿素價格的走勢無關。

　　▼ 企業開工率快速回升

　　當前市場擔心的另外一個問題是氣頭企業已經全面復產，尿素開工率大幅回升。筆者之前多次論述，氣頭復產是預期之內的，但這只是存量，并不帶來增量，換一個表達就是尿素開工率環比大幅增加，而同比并沒有增加，氣荒帶來的供應減量只能通過同比增加才能彌補。那么后期尿素產量有同比大幅增加的可能性嗎?

　　國家統計局數據顯示，2017年月最高產量為6月份的550萬噸，其它月份都在520萬噸以下，試問，一年幾乎都沒開的裝置能那么容易復產嗎?筆者認為中國尿素產能過剩的問題基本得到了解決。恰恰在此期間參加了一個網站舉辦的行業會議，這個網站發布的數據顯示，2017年尿素行業的有效產能大約為6100萬噸，同國家統計局的數據高度吻合。

　　由此判定，中國尿素增產的潛力不大，氣荒帶來的減量很難彌補。

　　▼ 其它大宗商品價格下跌

　　很多人會參照其它大宗商品的走勢來分析尿素。不可否認，其它大宗商品的走勢對分析尿素市場確實具有參考意義，但在筆者早期的文章中，曾總結過大宗商品走勢的三個規律：同一性、差異性和時滯性。明顯地，農產品是本輪大宗商品反彈中表現得最差的一個品種，但從近期的CBOT期貨看，農產品價格開始上漲，其它大宗商品反而下跌，也就是說農產品價格開始補漲。國內的情況是玉米高居國內種植面積的首位，玉米價格的大幅上漲肯定能拉動其它農產品價格的上漲，可以說化肥需求的低谷期已過。

　　國內很多大宗商品價格節后走勢不好，筆者分析一個非常重要的原因是美國開始推行貿易保護主義，對很多的進口商品開始加征關稅。2017年中國對美國的貿易順差達到了2700多億美元，占中國貿易順差的60%以上，對美出口受限必然會造成相關行業受到巨大影響，但中國的尿素已經不再依賴出口，再拿尿素來同其它產品來做對照就失去了意義。

　　無論從周期或者造成本輪國內大宗商品價格下跌的原因看，筆者并沒看到對尿素的任何利空。

　　雖然尿素最近有環保限產，但筆者認為多或少個十幾萬噸的產量并不是上半年市場漲跌的決定因素。時間已經到了3月中旬，上半年尿素緊平衡的格局已經很難打破。