鹽、堿、肥產業鏈布局完整復合肥產能近翻番引領公司高速成長:公司是國內大型復合肥生產企業之一鹽、堿、肥產業鏈布局完整具備明顯的產業鏈成本優勢。公司去年底擁有復合肥產能243萬噸2014年共新增205萬噸(其中120萬噸已建成投產)產能幾乎翻番復合肥產能集中釋放引領公司今明兩年快速成長。

　　布局北方打破產能限制渠道和品牌持續發力下深耕北方和西南市場:公司復合肥方面有兩大變化一是布局北方市場河南寧陵和山東平原共新建160萬噸產能將打破公司在華北及東北地區由于產能區域限制帶來的發展瓶頸;二是公司調整發展重心在渠道和品牌建設方面不斷發力通過渠道下沉深度營銷等動作加強品牌的宣傳推廣和建設。隨著渠道建設成型品牌影響提升公司新建產能有望盡快釋放貢獻業績。

　　硝基復合肥龍頭初具雛形新型復合肥占比提高帶動盈利能力提升:公司目前擁有硝基復合肥160萬噸今年還將再增75萬噸加上平原二期的20萬噸公司硝基復合肥將達到255萬噸將成為國內硝基復合肥絕對龍頭。在硝基復合肥大發展階段公司憑借在硝基復合肥全產業鏈的成本優勢以及產能規模優勢和先發優勢有望率先搶占市場份額。此外公司積極布局緩控釋肥和水溶肥參與起草水溶性肥料國家標準始終走在復合肥技術發展的前端。公司新增產能中以硝基肥和水溶肥為主是全行業主推產品毛利率高盈利能力強隨著硝基肥銷量占比的提升復合肥整體盈利能力將增強。

　　多品種鹽發展迅猛鹽業改革提速為公司發展打開另外一片天空:公司2011年設立益鹽堂涉足多品種鹽目前擁有多品種鹽產能30萬噸食用氯化鉀產能4萬噸。經過三年多的發展益鹽堂凈利潤從2011年的1682萬快速增長到2013年的5399萬已成為復合肥外另一重要利潤來源。公司多品種鹽已在原料供應、產品研發、產業鏈、市場開發和品牌等方面建立競爭優勢隨著鹽業專營制度改革提速公司多品種鹽或將迎來爆發式增長。憑借在農產品及制鹽方面的基礎公司有望向下游的調味品市場延伸產業鏈并在原材料方面具有先天成本優勢。在借助鹽業公司現有渠道的情況下公司有望快速打開調味品市場。鹽業專營體制改革且進入調味品上百億的市場將為公司的發展打開另外一片天空。

　　風險提示:復合肥產能釋放低于預期風險;多品種鹽需求低迷風險;聯堿需求持續低迷風險。