風險因素

　　一、市場風險

　　復合肥行業整體上呈集中度低、競爭較為激烈的態勢。2009 年末國內共有超過4,400 家復合肥生產企業，產品質量良莠不齊。大部分企業的年產量不足10,000 噸。為了推動復合肥行業的健康發展，中國石油和化學工業協會制定的《石油和化工產業結構調整指導意見》（2009 年）指出，鼓勵企業實施兼并重組，提高產業集中度。爭取到2015 年復合肥前10 名企業的產量比例提高到50%以上。

　　盡管未來復合肥企業多、小、散、亂的現象仍將繼續，但隨著行業競爭的加劇，行業集中度將進一步提高。盡管近年來史丹利公司憑借產品質量、工藝技術、品牌營銷網絡和農化服務等優勢確立了相對穩定的市場地位，但是由于行業競爭激烈，未來史丹利公司仍然面臨著較大的市場風險。

　　二、經營風險

　�。ㄒ唬┘竟�、氣候變化的風險

　　季節、氣候變化的不確定性對農業生產影響較大。農時季節的變化使復合肥產品市場需求出現一定波動，給復合肥生產企業的采購、生產、銷售帶來一定的挑戰。

　　由于我國國土緯度跨越幅度大，南北農作物差異明顯，各個地區的銷售淡旺季存在時間差異，史丹利公司通過在全國布局生產基地，一定程度上減緩了公司面臨的季節性風險。盡管如此，史丹利公司仍面臨季節、氣候變化導致的經營風險。

　�。ǘ�）原料價格波動風險

　　報告期內，史丹利公司所需的尿素、磷酸一銨、氯化鉀、硫酸鉀等主要基礎化肥原料價格波動較大。2008 年，受國際大宗商品價格大幅上漲因素影響，國內氮磷鉀基礎化肥價格持續快速上漲，鉀肥價格漲幅甚至接近100%。2008 年9月至2009 年年初，受國際金融危機的影響，基礎化肥價格快速下跌，跌幅較大。2009 年以來隨著國際國內經濟形勢的好轉，目前基礎化肥價格相對穩定。史丹利公司所需的氮、磷、鉀等基礎化肥均需外購。為避免原材料價格波動對公司經營的影響，史丹利公司設立了供應中心，統一負責母公司和子公司原材料的采購與供應。此外，史丹利公司利用采購量大的優勢，與中農集團、國投羅鉀、中化化肥、湖北三寧、山東兗煤、江蘇恒盛等六大供應商簽訂了戰略合作協議，有力地保障了原料的供應充足、可靠、價格優惠，從而最大程度地降低史丹利公司因原料價格波動帶來的風險。

　　盡管史丹利公司采取了多種措施防范原材料價格波動對史丹利公司經營業績的影響，但仍存在原料價格劇烈波動、進而導致史丹利公司業績波動的風險。

　�。ㄈ�）跨地區經營的風險

　　史丹利公司目前在山東省臨沂市臨沭縣、山東省德州市平原縣、吉林省吉林市、廣西壯族自治區貴港市設立生產基地，逐步實現“全國生產、全國銷售”的目標�？绲貐^經營對史丹利公司的財務控制、原料供應、產品銷售、人力資源、綜合管理等方面提出了更高的要求。盡管史丹利公司引進了國際領先的SAP-ERP 信息管理系統，對產、供、銷和財務進行統一的管理，但若史丹利公司的管理能力不能適應跨地區經營的需要，可能對經營業績造成較大影響。

　　三、財務風險

　�。ㄒ唬┐尕泝r格下跌的風險

　　農業生產對肥料的需求具有較為明顯的季節性特征，每年的3 月至10 月為旺季，11 月至次年2 月則為淡季。為了提高產能利用率、保證旺季供應，史丹利公司一般采取“淡儲旺銷”的經營策略，即根據農業生產季節規律，在淡季時儲存一定數量的原材料和產成品，旺季時擴大銷售量。截至2010 年12 月31 日，公司存貨賬面價值為68,913 萬元，占流動資產的38.87%。盡管史丹利公司采取“以銷定產”的策略，合理控制存貨數量，但仍面臨存貨價格下跌的風險。

　�。ǘ�）凈資產收益率下降的風險

　　本次發行募集資金到位后，史丹利公司凈資產規模將較發行前大幅增加。由于募集資金投資項目從開始實施至產生預期效益需要一定時間，本次發行后一定時期內史丹利公司面臨凈資產收益率下降的風險。

　　四、募集資金項目風險

　　本次募集資金擬投資山東臨沭 80 萬噸/年、平原二期32 萬噸/年、貴港一期9 萬噸/年和二期20 萬噸/年新型復合肥項目。募集資金項目建成后，史丹利公司產能將由2010 年末的190 萬噸/年擴大到331 萬噸/年。盡管史丹利公司加大了目標市場的開拓，并且吉林項目、平原一期項目、貴港一期項目的經營已初見成效，但若目標市場的后續開拓不能達到既定目標，募集資金項目的收益存在達不到預期的可能。

　　五、其他風險

　�。ㄒ唬┰鲋刀惷舛愓�策風險

　　根據財稅字[2001]113 號《財政部、國家稅務總局關于農業生產資料征免增值稅政策的通知》、《財政部、國家稅務總局關于鉀肥增值稅有關問題的通知》（財稅[2004]197 號）、《財政部、國家稅務總局關于暫免征收尿素產品增值稅的通知》（財稅[2005]87 號）、《財政部、國家稅務總局關于免征磷酸二銨增值稅的通知》（財稅[2007]171 號），國家在增值稅方面對包括復合肥在內的化肥行業實行優惠政策：生產銷售的氮肥、磷肥、鉀肥以及免稅化肥為主要原料的復混肥免征增值稅。

　　2008 年、2009 年和2010 年，按一般納稅人計算當期應納增值稅，報告期內史丹利公司享受復合肥增值稅優惠金額分別為33,269,943.02 元、35,676,380.06 元和49,984,231.42 元。

　　截至本招股書簽署之日，上述政策仍存續有效。目前國家支持“三農”的政策方針已經確定的前提下，包括復合肥在內的化肥行業享有的政策優惠仍將繼續延續。但未來若國家政策發生變化，可能對化肥行業和史丹利公司業績產生較大影響。

　�。ǘ�）高新技術企業稅收優惠風險

　　根據國家有關規定，史丹利公司于2008年12月被山東省科學技術廳、山東省財政廳、山東省國家稅務局和山東省地方稅務局聯合認定為“高新技術企業”，有效期三年，自獲得認定后三年內（2008-2010年），按15%稅率繳納企業所得稅。上述優惠政策到期后，如果史丹利公司不能取得新的稅收優惠，將增加史丹利公司的稅收負擔，并可能對史丹利公司的凈利潤產生不利影響。

　�。ㄈ�）控股股東控制的風險

　　史丹利公司的控股股東和實際控制人為高文班、高文班之子高進華、高文班妻子古龍粉、高文班之女高英、高文班二弟高文安、六弟高文靠、四弟高文秋和三弟高文都。本次發行前，高文班、高進華、古龍粉、高英、高文安、高文靠、高文秋、高文都分別持有史丹利公司30.87%、20.29%、1.43%、6.17%、6.17%、6.17%、0.02%、0.01%的股份，上述八人合計持有史丹利公司71.14%的股份。盡管史丹利公司通過公司章程、獨立董事制度、關聯交易公允決策制度、重大事項決策制度等制度安排規范控股股東行為，且自史丹利公司成立以來也未發生控股股東損害公司和其他股東利益的現象，但不能排除在本次發行后，存在控股股東不當使用控股權損害公司其他股東利益的可能。