五部委推環保技術產業化 環保裝備需求料大幅提升

　　據工信部網站9月18日消息，為落實國務院印發的《“十二五”國家戰略新興產業發展規劃》，加快提升我國環保技術裝備發展，發改委 、工信部、科技部 、財政部 、環保部等五部委聯合制定了《重大環保技術裝備與產品產業化工程實施方案》。

　　方案實施周期為三年，方案總體目標為到2016年，環保技術裝備水平在基本保障二氧化硫、氮氧化物、化學需氧量、氨氮等四項約束性指標減排的基 礎上，針對危害大、影響面廣的霧霾、水污染和重金屬污染等突出環境問題，重點開發推廣一批急需的技術裝備和產品，完善技術創新體系，提升創新能力，突破一 批關鍵共性環保技術。到2016年底，國內環保裝備工業生產總值達到7000億元，2014-2016年均增速保持在20%以上。

　　方案明確提出要重點突出，加大關鍵技術攻關力度。面向目前國內外環境治理重大需求，水處理用膜材料、高效柴油催化劑、高溫除塵濾料等被視為當前亟須突破的關鍵技術。另外，要通過一批示范工程的建設來推動先進環保技術在實際生產中的應用，從而提升優勢技術的產業轉化率。

　　五部委提出了系列措施來保障該方案得以順利實施：一是，加大資金支持力度，創新融資模式；二是，制定完善鼓勵發展的產業政策和財稅政策，調動供需雙方積極性；三是，不斷提高環保產品標準，同時加強環境管理，擴大環保裝備市場需求。

　　五部委力推國產環保技術裝備產業化，將在研發補貼、擴大市場需求等方面推動相關技術研發和設備制造產業加速發展。而擁有相關技術的環保類上市公司將明顯獲益。津膜科技在污水處理的中空纖維膜、膜分離設備的制造方面，處于國內優勢地位。南方匯通的子公司時代沃頓是國內生產規模最大的反滲透膜生產企業。雪浪環境是國內垃圾焚燒發電和冶金領域煙氣凈化與灰渣處理系統設備的龍頭企業。(上海證券報)

　　環保行業政策利好頻傳

　　排污費顯著提高有望進一步助推環保板塊行情持續演繹及熱點涌現。

　　近期，發改委下發《關于調整排污費征收標準等有關問題的通知》，明確提出調整排污費征收標準。同時提出加強污染物在線監測，提高排污費收繳率；實行差別收費政策，建立約束激勵機制；加強環境執法檢查，主動接受社會監督等配套措施。

　　中信證券表 示，受國務院常務會議強調加快推進“補短板”工程(大氣污染和重點流域水污染防治等)、《預算法》修訂有限度放開地方政府發債、環保投資數據連續3個月明 顯反彈，以及后續政策出臺預期(水污染防治行動計劃、政府采購環境服務、第三方治理、清潔煤炭發展利用行動計劃)等多重利好因素影響，近期環保板塊表現活 躍。排污費顯著提高有望進一步助推行情持續演繹及熱點涌現。目前主流公司2014/2015年市盈率為23~28/16~20倍，建議繼續加大配置。短期 建議關注廢水治理深化(萬邦達 、津膜科技 、碧水源 、東江環保等)、廢氣治理強化(龍凈環保 、菲達環保 、中電遠達等)及加強環境監測(聚光科技 、先河環保 、雪迪龍 )三條主線。

　　國泰君安研究報告稱， 在水資源改革(包括節水等重要內容)背景下，節水(包括農業節水、工業節水、城鎮節水)、再生水等非常規水資源的相關公司及第三方環保服務公司和相關監測 設備企業將有所獲益。“水十條”出臺日益臨近，必須進一步提升對于“水十條”這一2014年環保板塊很可能是唯一的重量級政策的重視程度。預計“水十條” 將針對節水、市政、農村三管齊下。在“十二五”規劃存量基礎上，農業節水、再生水回用、農村污水等至少新增3500億元的需求，為現有規模的2~3倍。綜 合考慮業務結構與業績彈性，碧水源、國中水務 、津膜科技、巴安水務 、中電環保 、大禹節水最為受益，是“水十條”受益組合。推薦碧水源、國中水務、迪森股份 .

　　行業評判

　　中信證券紡織服裝推進轉型

　　4~7月服飾零售增速環比有所好轉，符合預期。預計全年服飾終端消費將總體平穩。企業轉型動力強，且伴隨互聯網新渠道及新模式誕生，戰略延伸與 轉型變革快速推進。目前已有多家企業通過并購展開多品牌策略，與TAB等公司的合作也持續深入，O2O戰略穩健推進，打開業績發展新空間。依此思路，核心 個股推薦搜于特 、美盛文化 、森馬服飾 、探路者 .

　　安信證券家電行業成長良好

　　從今年上半年業績的實現情況來看，白電、廚電龍頭的業績整體呈現穩定、快速增長，再次證明了行業的良好成長性，建議積極配置兩大板塊龍頭。另外，智能家居概念有望提升板塊估值水平、目前板塊整體估值水平較低，整體看好。推薦小天鵝A、老板電器 、格力電器 ，建議關注青島海爾 、美的集團 、華帝股份以及TCL集團、四川長虹和九陽股份等。

　　中金公司農業板塊延續強勢

　　在行業旺季、反轉預期、利好政策等因素驅動下，農業板塊強勢表現有望延續。重點推薦：1。景氣持續向好的畜禽產業鏈與水產飼料板塊，推薦圣農發展 、大北農 、天康生物 、海大集團 、通威股份 、新希望 、益生股份 ，關注牧原股份 ；2。受益于減產與政策扶持的糖業和種業股，推薦登海種業 ，關注南寧糖業 。自下而上角度，建議關注主業企穩且具備并購預期的西王食品 .

　　投資策略

　　中金公司重估藍籌價值

　　中國系統性的改革已經開始并將持續，將有助于糾正扭曲、提升效率、增強經濟可持續性，從而導致市場的重估。扭轉市場之前被不斷驗證的悲觀情緒， 難以輕易改變，因此市場的重估必將充滿波折。即便如此，持續的改革將帶來市場重估的大方向已經逐漸清晰，并將持續。建議投資者繼續關注變化動向，不要因為 短期因素擾動而“中途下車”。其中，包括地產、銀行、保險等在內的藍籌股之前被壓制得最嚴重，市場重估最多的領域也將包括這些領域。目前來看重估尚未到位，將繼續重估。

　　安信證券資金推動反彈

　　短期A股的快速上漲主要和國內資金有關。海外盡管對A股的情緒偏樂觀，但跟蹤的兩只海外A股ETF并無明顯的申購行為。8月經濟增速大概率下滑，預期中的經濟復蘇仍需等待。反彈至今，需要對一些風險因素保持警惕。經濟面上，比如短期投資增速下行、房地產市場未見起色、信用風險持續發酵等等；資金面上，需要防范IPO發行節奏加快，同時隨著滬港通時點臨近，外資流動的不確定性也將加大。在這一背景下，將配置首選由大金融、大地產、大石化調整為“新藍籌”。同時繼續建議關注國企改革、土地流轉、軍工等主題機會。

　　中信證券外資流入近尾聲

　　熱錢對宏觀流動性影響降低，但對股市影響上升。熱錢的進出會通過兩種傳導途徑影響股市：一是通過影響宏觀流動性，從而影響無風險利率與風險溢價，最終影響股市估值；二是熱錢直接進出股市，直接對股市估值產生提升或者下行壓力。今年以來熱錢對于宏觀流動性的影響比去年顯著下降，這在中期可能還會延續。但是自2012年下半年A股市場開放程度逐步提高，海外基金流對于股市的影響顯著增加。第三波海外資金流入自6月至今，而經濟復蘇的預期是此輪海外資金流入最重要的原因，但海外投資者并不認為中國經濟會出現強復蘇。第三波外資流入A股已接近尾聲。（理財周刊）

　　2016年環保裝備總產值目標7000億 8股有望受益

　　為落實國務院印發的《“十二五”國家戰略新興產業發展規劃》，加快提升我國環保技術裝備發展，發改委、工信部、科技部、財政部、環保部制定了《重大環保技術裝備與產品產業化工程實施方案》。

　　方案提出，到2016年，環保技術裝備水平在基本保障二氧化硫、氮氧化物、化學需氧量、氨氮等四項約束性指標減排的基礎上，針對危害大、影響面 廣的霧霾、水污染和重金屬污染等突出環境問題，重點開發推廣一批急需的技術裝備和產品，完善技術創新體系，提升創新能力，突破一批關鍵共性環保技術，推動 先進成熟技術產業化應用和推廣。

　　環保裝備制造業年均增速保持在20%以上，到2016年實現環保裝備工業生產總值7000億元，重大環保裝備基本滿足國內市場需求。

　　先進環保技術裝備市場占有率穩步提升。到2016年，高效低耗的先進環保技術裝備與產品的市場占有率由目前的10%左右提高到30%以上，提升優勢產品的國際競爭力。

　　相關概念股：龍源技術、燃控科技、三聚環保、盛運股份，龍凈環保，先河環保，三維絲，神霧環保等有望受益。

　　龍源技術：減排政策趨嚴促進環保投資

　　致力于電力生產設備節能環保的高新技術研發企業主要產品包括低氮燃燒設備、等離子體點火設備和微油點火設備，近年來公司積極開拓鍋爐余熱利用和 鍋爐綜合改造業務。2014 年上半年公司業績高速增長，實現營業收入6.2471 億元，相比上年同期增加60.92%，實現歸屬于母公司凈利潤5,489.24 萬元，同比增長105.31%。

　　我國火電排放新標準實施，減排政策日趨嚴格，有望掀起新一輪投資高潮關于火電廠污染物排放的新標準于今年7 月1 日起正式執行，以燃煤鍋爐為例：氮氧化物的排放限值為100mg/m3；二氧化硫的排放限值100mg/m3(適用于新建燃煤鍋爐)，200mg /m3(適用于現有燃煤發電鍋爐)；煙塵的排放限值為30 mg/m3。京津冀、長三角、珠三角等重點地區更要執行“特別排放限值”，新標準對重點地區火電行業排放量的部分要求較歐盟標準更為嚴格。隨著最新標準針 對火電機組提出更高的節能減排要求以及部分地區“近零排放”試點的帶動效應下，我國火電行業又將掀起新一輪的煙氣治理投資高潮。

　　十三五“近零排放”政策有望推動鍋爐綜合改造市場快速增長，以省煤器為核心的煙氣余熱利用同時具備環保和經濟效益，有望成為公司下一個業績支柱 一旦“十三五”期間“近零排放”政策開始執行，就需要各火電廠對現有的環保設備和技術進行新一輪改造。在國內火電減排政策日趨嚴格的形勢下，火電廠亟需綜 合性的整體改造方案。龍源技術提出了一套以省煤器產品為核心的電廠綜合改造方案，省煤器作為換熱設備，可以吸收電廠煙氣的余熱并加以利用，同時煙氣溫度降 低可提升脫硫脫硝除塵設備效率。以省煤器產品為核心的鍋爐煙氣余熱利用同時具備較高的環保和經濟效益。平均每個火電機組的省煤器項目金額達到幾百萬到幾千 萬，預計凈利潤率約15%，目前市場處于啟動初期，公司目前市場占有率約為15%。公司具有國電背景和較強技術優勢，預計未來市場份額還有較大提升空間， 可參考公司等離子點火器市場占有率約80%，低氮燃燒器市場份額也達30-40%。未來如果燃煤機組煙氣余熱利用改造高潮爆發，H 型肋片省煤器有望成為公司下一個業績支柱。

　　鍋爐綜合改造業務首次實現突破，公司收入大幅增加鍋爐綜合改造業務是根據電廠客戶要求對機組存在的缺陷進行改造，可能涉及燃燒系統、輔機系統等 多方面。公司承擔的“長源一發12 號爐煤種變更適應性改造項目”于今年3 月18 日順利投產，使得公司鍋爐綜合改造業務首次實現了突破，并實現了公司收入的較大增加。今年上半年，鍋爐改造實現營業收入3425 萬元，體現了公司從設計制造型企業向節能環保綜合服務型企業轉型升級的階段性成果。未來公司將不斷拓展鍋爐綜合改造業務，豐富現有業務和產品結構，獲得更 多后續訂單，該項業務收入有望持續放量。

　　低氮燃燒存量改造今年達高峰，預計明年收入結構有望較大變化截至2013 年底，全國火電脫硝機組裝機容量接近4.3 億千瓦，占比約50%，由于明年就是“十二五”規劃的截止年，為確保按期做到達標排放，剩余火電脫銷改造需求量依然較大，今年將會成為我國火電機組脫硝改 造的高峰年。伴隨國內火電廠存量機組改造的基本完成，低氮改造市場將逐步步入中后期。預計明年起公司低氮燃燒改造的業務收入將開始下滑，公司該項業務的發 展符合我們的前期判斷。今年上半年公司低氮燃燒產品實現營業收入7,195 萬元，占比為54.71%，較去年同期下降12.62 個百分點。預計在煙氣余熱利用和鍋爐綜合改造市場啟動后，明年公司收入結構將有較大變化。

　　等離子系列點火產品占據穩定市場份額，未來一段時間將保持平穩公司是中國乃至世界等離子體點火設備的主要生產廠家，約占國內等離子體點火設備 80%左右的市場份額。目前國內存在大量燃用劣質煤的鍋爐，這些鍋爐的啟動和穩燃尚沒有實行改造，依然采用工業用油，運行成本較高，環保負擔大。近年來， 公司致力于疑難特種鍋爐以及劣質煤鍋爐等離子點火技術的研究和工業應用，并不斷取得突破，填補等離子體點火領域的技術空白�？傮w來說，等離子點火技術未來 還有大量待開發的市場，公司將憑借不斷的技術突破爭取到更多的訂單，公司等離子及微油點火業務收入將在未來2~3 年內保持穩定。今年4 月，公司與土耳其簽訂了海外首個等離子體無燃油電廠項目，將成為公司“等離子體無燃油燃煤電廠”技術的海外工程示范，為該技術的出口前景提供可能。

　　盈利預測與評級預計公司2014-2016 年EPS 分別0.35 元、0.42 元、0.52 元，對應估值分別為35 倍、30 倍、24 倍。公司以省煤器為主的余熱利用和鍋爐綜合改造業務支持公司新增長，給予買入評級。

　　風險提示環保政策落實進度低于預期；行業競爭激烈帶來的產品毛利率降低風險；省煤器的推廣進度低于預期。(國海證券)

　　燃控科技：業績符合前期判斷，轉型初見成效

　　業績符合我們此前判斷，鍋爐節能、煙氣治理、天然氣分布式能源業務增長較快。公司主營業務集中在節能點火、特種燃燒、煙氣治理、鍋爐節能提效改 造、工程承包及制造、天然氣分布式能源等業務，上半年業績增速基本符合我們前期判斷。從分項業務看，傳統的節油點火業務仍然出現一定的下滑，主要是受到下 游需求不振所致。上半年公司的鍋爐節能、煙氣治理和天然氣分布式能源業務實現了快速增長，其中鍋爐節能業務實現收入10277.61萬元，同比增長 175.63%，主要是公司充分利用自身鍋爐改造提效技術優勢，抓緊國家有利的產業政策，拓展鍋爐改造提效業務并取得突破所致。煙氣治理業務實現收入 8102.48萬元，同比增長933.81%，主要是公司通過股權收購、增資等方式控股了藍天環保，藍天環保被納入公司財務報表范圍，其主營的煙氣治理業 務也納入公司相關業務范圍，所以該項業務實現了大幅增長。天然氣分布式能源業務實現收入800.21萬元，同比增長204.96萬元。上述三項業務的收入 合計占比為57.04%，已經占據收入的半壁江山，可以看出公司的業務轉型正在逐步取得成效。目前公司的經營模式正逐步從以產品經營為主向產品經營、設備 制造與成套、工程承包、投資運營等轉變。從上半年訂單獲取的情況來看，公司新簽合同4.4億元(不包括藍天環保簽署的合同)，較去年同期110%，訂單充 足，對于公司來說，今年是業務培育年，明年將逐步進入增長年，如果后續新業務持續推進，將呈現多點開花的格局，可以持續關注公司新業務的進展。

　　管理費用率、銷售費用率有所下降，財務費用率有所上升。上半年公司的管理費用實現4440.67萬元，較上年同期增長40.43%，管理費用率 實現13.21%，同比下降0.08個百分點，銷售費用實現1608.04萬元，同比增長24.94%，銷售費用率實現4.78%，同比下降0.63個百 分點，銷售費用率和管理費用率同比下降，顯示公司的費用控制力度較好。財務費用實現37.57萬元，較上年同期增長496.94萬元，財務費用率實現 0.11%，同比提升2.04個百分點，主要是隨著募集資金逐步投入，公司利息同比收入大幅下降所致。

　　經營性現金流量狀況繼續改善，回款壓力仍存。上半年經營性現金流量實現-4811.63萬元，較上年同期增加11386.62萬元，主要是公司 銷售商品提供勞務收到的現金較上年同期增加所致。顯示公司不斷加大回款力度，使公司的經營性現金流狀況有有所改善。從應收賬款情況看，上半年應收賬款實現 79416萬元，較年初增長38.91%，顯示公司的應收賬款仍然存在一定的壓力，后續持續關注公司的應收賬款變化。

　　維持 “推薦”評級。我們維持14年、15年、16年EPS為0.22元、0.26元和0.31元，以8月25日收盤價12.6元計算，對應的市盈率分別為57 倍、48倍、40倍。鑒于公司處于戰略轉型期，隨著時間的推移，公司將逐步轉向垃圾發電運營和天然氣分布能源運營，現金流有望逐步改善，我們繼續維持 “推薦”評級。

　　風險提示：傳統主營節油點火業務進展不達預期的風險，戰略轉型低于預期的風險。(國海證券)

　　三聚環保：未來項目盈利明確，需求即將爆發

　　公司能源凈化轉化工程業務有望爆發式增長。公司憑借在氣體凈化、分離以及催化劑領域多年的經驗，將煤炭氣化下游產業融會貫通，借助目前能源價格 高企的市場環境，采用新型煤化工技術對傳統過剩的煤化工產業進行改造，獲取利潤更高的清潔油品、天然氣、甲醇等新產品。目前公司承攬的工程項目均在實施階 段，一旦高盈利性獲得驗證，市場需求有望爆發式增長，公司則獲得工程訂單收入和劑種銷售收入。

　　公司具有先發優勢。其他知名的工程設計公司也掌握類似技術，但是由于體制僵化、很難進行靈活的橫向開發，僅以單元工藝(如化肥廠煤氣化、煤制氣、煤制烯烴等)為主，不能將幾種工程并行起來，同時由于三聚的客戶體量較小、訂單金額不大，一些工程設計公司不愿意做此類業務。因此三聚環保抓住這個機會不斷提升自己的品牌和市場占有率，一旦引起更大的客戶如神華、華潤等公司的興趣，三聚環保具有先發優勢。

　　公司未來發展方向是提供工藝包、催化劑/凈化劑、技術與工程服務、項目管理運營等輕資產業務。公司現金流情況正在好轉，若工程類項目經濟性得到 廣泛認可，未來工程服務將較少采用 BT 墊資模式，而是通過幫助業主融資、設立產業投資基金等方式獲得正向現金流，應收控制在合理范圍內。

　　我們暫維持公司 14/15 年 EPS 預測分別為 0.68 元/1.18 元(快速增發攤薄后)。公司目前工程訂單承接加速，未來業績超預期的可能性較大。

　　目前股價對應 14/15 年 P/E 分別為 35 倍/20 倍。 我們上調公司目標價 16%至 28.5 元，對應 14 年 42 倍 P/E。暫維持“中性”評級。

　　風險

　　工程項目回款風險、新技術無法取得突破、項目進度或盈利低于預期。(中金公司)

　　盛運股份：投資收益主導增長，項目迎來建設高峰

　　平安觀點：

　　輸送機械需求疲軟，投資收益美化上半年業績

　　上半年，公司輸送機械產品市場需求持續疲軟，收入同比下降25.71%。環保設備和垃圾焚燒發電收入保持較快增長，毛利率水平基本穩定。上半年公司投資豐匯租賃有限公司實現投資收益8100 萬元，收到政府補助1750 萬元，是凈利潤增長的主要原因。

　　垃圾焚燒領域保持快速擴張步伐

　　上半年，公司在市場拓展方面又有斬獲。公司與內蒙古烏蘭浩特、山東寧陽簽訂了BOT 特許經營權協議，與內蒙古巴彥淖爾、吉林白城市、湖南永州、西安臨潼等城市簽訂了BOT 框架協議書，設立了多個垃圾發電項目公司，同時陸續開工了西藏拉薩、山東招遠、貴州凱里、山東棗莊的垃圾發電項目，進一步提升公司在垃圾焚燒發電行業的市 場客戶認同度。公司將充分把握垃圾焚燒發電行業的發展契機，向同行業前列的投資總包運營商邁進。

　　旺季到來，環保業務收入有望快速提升

　　公司已經運營的垃圾焚燒發電廠盈利較好，上半年實現發電收入5579 萬元，毛利率為54.77%。公司位于西藏拉薩、山東招遠、貴州凱里、山東棗莊的垃圾發電項目均已陸續開工，遼寧錦州、阜新、安徽宣城、江西景德鎮的垃圾 發電項目也是公司今年的重點工程。隨著行業旺季到來，項目建設進度將得到快速推進，公司相關設備將迎來收入確認高峰。

　　項目進入建設高峰，給予“推薦”評級

　　隨著公司持有中可通用股權的逐歩提升，公司已經將垃圾焚燒發電產業作為支柱產業進行轉型升級，目標是成國內市政環保工程以及垃圾焚燒發電工程大 型成套設備與工程項目的總包商。公司在過去幾年的垃圾焚燒發電項目的招標高峰期表現優異，取得了大量的儲備項目。目前行業正處于建設高峰，根據公司項目建 設情況，預計公司2014-15 年EPS 分別為0.58 和0.82 元，對應當前股價市盈率分別為26 和19 倍，給予“推薦”評級。

　　風險提示

　　1、項目建設進度延期；2、招標競爭加劇，影響公司項目收益水平；3、回款情況差，增加公司資金壓力。(平安證券)

　　龍凈環保：業績增長符合預期，訂單充沛業績兌現實力強

　　事件評論

　　營收、凈利潤同比略有上升系公司主業訂單結算增多。除塵器及配套設備收入較上年同期增長21.49%；脫硫、脫硝工程項目收入較上年同期增長19.04%，房產銷售及出租、物業管理收入較上年同期下降81.04%，新疆BOT 項目收入較上年同期上升54.03%。

　　毛利率略有下降，較上年同期下降 3.2%。報告期內公司綜合毛利率21.68%，較上年同期下降1.58%。主要系公司環保設備制造毛利率較去年同比下降1.43%，其中除塵器、配套設 備及安裝同比下降0.27%，脫硫脫硝工程項目同比下降2.67%，新疆BOT 項目同比下降7.98%，海外EPC項目同比上升3.6%。

　　期間費用控制有效。上半年公司銷售費用、管理費用、財務費用分別為6327.71 萬元、21898.70 萬元、2895.21 萬元，同比增長5.88%，10.08%和-10.35%。印尼盾相對去年有所升值，匯兌損益減少，手續費支出及其他減少，使得上半年財務費用相對去年減 少。

　　未來公司的看點：1)在手現金充沛，現金及現金等價物高達7.49 億，具備行業整合實力；2)除塵和脫硝維持高景氣度，公司訂單充沛，業績兌現程度高；3)脫硝催化劑再生，極有可能成為公司業績增長的又一極。

　　盈利預測：我們預計公司2014-2016 年EPS 為0.94 元、1.06 元和1.18元，考慮到近幾年的火電廠除塵設備的改造高峰期，公司作為除塵器龍頭，訂單將大幅增長，業績有保障，維持公司“推薦”評級。(長江證券)

　　三維絲：原料價格下降提升當期盈利，未來增長隱憂依存

　　產能瓶頸導致收入增速放緩。2014 年 1-6 月份，公司完成營業收入 1.78 億元，同比增長 4.93%； 實現歸屬母公司凈利潤 1490 萬元，同比增長 54.29%。收入增長放緩主要受限產能瓶頸，目前產能為500 萬㎡，2013 年生產濾料 449 萬㎡，產能利用率接近 90%。

　　原料價格下降提升毛利率。上半年，高性能合成化學纖維(PPS、PTFE、P84)價格繼續下降。以 PPS 為例，2006 年價格約為 12.11萬元/噸，2009 年降到 80000 元/噸，2014 年 8 月阿里巴巴網上報價為 55000—60000 元/噸。 由于公司原料占營業成本接近 90%，上半年營業成本下降 1.76%，毛利率則提升 4.58 個百分點。

　　投資要點：①濾料業務產能瓶頸日益明顯。2013 年公司生產濾料449 萬立方米，產能利用率接近 90%。在目前單品單一的情況下，產能釋放對公司業務增長具有決定性作用。目前，公司并未有新建產能的計劃，預計 2014 年之后產能瓶頸對收入增長的影響將更加顯著。②業務拓展仍不理想。公司向綜合型環保企業轉型進展并不順利，2013 年兩次資產重組都以失敗告終。上半年參股珀挺機械和華電三維，其作用在于穩定公司盈利，難以對公司戰略轉型產生實際意義。③股東經營分歧加大。公司第二屆 董事會第十九次、二十次會議中，副董事長兼副總經理邱國強認為公司在主要人事安排、員工激勵、內部控制、原創股東溝通方面等存在較大問題，對三項議案均投 反對票，反映出股東之間分歧加大。

　　投資評級：預計公司 2014-2016 年 EPS 分別為 0.38 元、0.40 元、0.47 元，動態 PE 分別為 44.43X、42.52X、36.14X。雖然公司為國內領先濾料供應企業，但考慮公司產能問題、外延式的擴張暫無實質性進展以及股東之間經營分歧，我 們維持“中性”評級。

　　風險提示：產能瓶頸、業務擴展受阻、股東分歧加大。(世紀證券)

　　先河環保：營業收入增長受益于大氣政策驅升訂單增多和執行

　　營業收入大幅增長，主要受益于《大氣污染防治行動計劃》的落實推進，公司大氣監測產品實現較大幅度增長和運營收入同比大幅增長。存貨18102萬元，同比上升55.96%，主要是行業正處于高景氣度中，潛在未來銷售增多，訂單備貨，庫存商品存量增加所致。

　　三費和應收賬款控制得力。銷售費用、管理費用、財務費用分別為2,116.63萬元、2,588.17萬元、-231.82萬元，同比增長 20.79%，54.69%和-49.70%。應收賬款為23471.54萬元，較一季度增長3343萬元，賬齡集中于1-2年，風險可控。

　　收購科迪隆和廣西先得，體現公司繼續深耕于環境監測領域的決心和信心。環境監測行業是未來國家重點發展的環保領域之一，預計“十二五”期間，環 境監測產業將保持22.60%的速度增長，到2015年產業規模將達到249億元�？频下『蛷V西先得在華南環境監測行業享有較高聲譽，且有長期與國外監測 設備優秀企業合作經驗，能與先河產生協同效應，完善上市公司的產業鏈條，優化上市公司的產業布局。

　　通過并購發展壯大依然是公司未來的發展之路。環境監測行業門類眾多，每個子行業所處的行業生命周期不盡相同，靠單一產品很難做大做強，公司這幾年一直致力于兼并，收購美國CES公司，擬收購科迪隆和廣西先得，作為不斷變化的公司，我們認為公司依然有兼并購可能性。

　　盈利預測：暫不考慮增發攤薄，我們預計公司2014-2016年EPS為0.32、0.43和0.59元/股，考慮到公司近幾年持續的對外擴 張，節能環保趨勢下公司空氣檢測系統以及水質檢測系統需求依舊旺盛，而運營服務以及區域性的拓展也將增強公司成長能力，我們維持對公司“推薦”評級。(長 江證券)

　　神霧環保：核心資產注入 業績爆發可期

　　神霧熱裝式節能密閉電石爐節能環保優勢明顯。神霧環境是我國化石能源、礦產資源及可再生資源高效清潔利用、新技術研發及產業化實施的行業領軍企 業。神霧熱裝式節能密閉電石爐通過原料和過程優化實現了綜合成本和污染物排放雙降。1。原料優化：通過設置預處理裝置，突破原料的粒徑限制，可直接使用低 階煤粉；2。過程優化：工藝實現熱送料，可降低電耗600kwh/噸電石，即每噸電石可減少能耗189kg 標準煤，折合降低二氧化碳、二氧化硫和氮氧化物等排放值分別為495kg、1.6kg 和1.4kg 左右。

　　天立環保核心競爭力增強，影響積極：天立環保是工業爐窯節能環保系統解決方案服務提供商，為電石、鐵合金、鋼鐵等行業提供工業爐窯節能環保系統 解決方案。通過取得基于上述專利權已編制完成的針對不同電石爐規格的全系列工藝包，使得天立環�？焖贀碛辛溯^強的技術能力和產業化推廣實力，能夠對傳統密 閉電石爐進行節能化改造，進而顯著提升公司在電石行業節能環保領域和新型節能密閉電石爐產品的市場競爭力，對公司業務全面的企穩回升打下堅實基礎。

　　盈利預測：我們認為公司最艱難時刻已經過去，2014 年側重扭虧和業務梳理，2015 年起業績將具備爆發潛質。預計公司2014、2015 年收入分別增長10%和200%，歸屬母公司凈利潤分別為500 萬元和9600 萬元，維持“增持”評級。(宏源證券)