證券時報網12月09日訊 自2004年以來，歷年中央一號文件均以“三農”為主題，有力地促進了農村經濟和農業生產的發展。盡管過去十年我國糧食產量實現十連增，但農產品供需矛盾，耕地、水資源污染、食品安全等問題也接踵而至，農業發展的可持續性面臨挑戰。為實現農業現代化，確保主要農產品生產穩定發展，打造高效生態的現代農業體系迫在眉睫。預計“發展生態友好型農業，構建新型農業經營體系”將成為2014年一號文件重點。在農業土壤污染上，化肥是主要的污染源�！秶�家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006—2020年）》已經將新型環保肥料發展列入農業領域優先主題，新型化肥有可能成為2014年一號文件力挺生態農業的重要組成部分。

　　新型肥料是有別于傳統常規的肥料，能夠直接或間接地為作物提供必需的營養成分，調節土壤酸堿度、改良土壤結構、改善土壤理化性質、生物化學性質，調節或改善作物的生長機制，改善肥料品質和性質或能提高肥料的利用。憑借上述優點，新型肥料受到農業從業人員的喜愛和歡迎，在我國發展前景廣闊。

　　政策利好也對新型化肥的發展帶來支持�！秶�家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020年)》已經將新型環保肥料發展列入農業領域優先主題，預計相關部門將持續對該領域重點關注，促使環境友好型化肥在我國全面發展。

　　與此同時，隨著我國對食品安全的日益關注，消費者對健康食品的追求以及對現代化高效低能耗農業的要求，使得新型化肥快速發展成為一種必然。

　　尚普咨詢發布的《2013-2017年中國其他肥料市場分析調查報告》指出，新型化肥在我國具有重要的發展意義，它已經不再是一種產品的簡單使用，而是開始改變中國農業的生產模式，其高效化、長效化、復合化的優點將支撐行業的快速發展。新型化肥中國式道路正在開啟，在我國具有廣闊的發展空間。

　　在2012年7月27日-29日召開的“第四屆全國新型肥料學術研討會”上，與會代表曾深入研討了中國新型肥料發展的若干問題。其中，山東省土肥站站長高瑞杰在報告中指出，伴隨種植結構調整和生態農業的迅速發展，肥料研制將從只注重養分含量轉為關注養分、配比和助劑的協調發展。中國腐植酸工業協會理事長曾憲成認為，含腐植酸的新型肥料應用前景廣闊。南京農大資環學院教授徐陽春認為，具有抗病、抗逆特性的生物肥料在提高農作物抗病、抗逆性方面效果顯著。

　　分析人士指出，中國以占世界9%的耕地用去了世界1/3的化肥，單位面積用量是世界平均水平的3.7倍，而每公斤養分所增產的糧食卻不及世界的1/2，且肥料的消費仍呈上升趨勢。每年有超過50億噸的有機廢棄物不能很好利用，環境與生態壓力很大。所以，依靠技術加強新型肥料的研發與推廣，是保障糧食安全、提高肥料利用率、減低環境風險的重要途徑。為適應中國農業由傳統加速向現代轉化，一批大中型企業將在新型肥料研制中承擔重任。

　　我國目前新型化肥正處于發展階段，仍有很大上升空間。相關數據顯示，目前全國從事各類新型肥料生產的企業已超過2000家，占全國肥料生產企業總數1/4。新型肥料產業資產規模約為500億元，新型肥料產業的總產出每年約為164億元，產品正在向著高效、增值、多功能、生態環保的方向發展。隨著新型化肥的逐漸升溫，越來越多的企業將進入該行業，分享巨大的市場蛋糕。

　　概念股一覽：

　　芭田股份：作為復合肥生產商，致力于新型復合肥的研究試驗，公開資料顯示，公司已打造灌溉肥、長效肥、抗酸化有機肥、硝基肥族、液體肥、看得見系列等六大系列產品的“六個第一品牌”。

　　史丹利：公司主要從事復合肥的生產和銷售，產品主要包括滾筒氯基復合肥、高塔氯基復合肥、滾筒硫基復合肥、高塔硫基復合肥、其他系列復合肥等五大系列復合肥，其高塔復合肥生產技術處于國際領先水平。公司復合肥產量125萬噸;公司產能位居全國第三、市場占有率全國第四，高塔復合肥產銷量第一。

　　金正大：公司專業從事緩控釋肥等新型肥料的研發、生產和銷售的國家重點高新技術企業，現有緩控釋肥年生產能力170萬噸，為全球最大的緩控釋肥生產基地。公司緩控釋肥產品市場占有率超過50%。

　　魯西化工：主營化肥、化工產品的生產與銷售，主要產品為尿素、復合肥、磷酸二銨、燒堿等，是全國化肥行業唯一同時擁有尿素、復合肥、磷酸二銨三種國家免檢產品的企業。

　　司爾特：公司是一家集磷復肥生產,集各類化肥貿易為一體的現代化高科技股份公司.。主要產品為高濃度緩釋NPK 復合肥系列產品以及磷酸一銨,中間產品包括硫酸,磷酸等。公司是安徽省最大的高濃度磷復肥生產和出口基地之一。

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　　證券時報網12月09日訊 【概念股解析】

　　金正大：下游土地流轉加速及上游單質肥產能過剩背景下 公司有望開啟發展新里程

　　研究機構：東方證券 撰寫日期：2013.11.23

　　土地流轉帶來農業現代化規模種植對復合肥行業的主要有三方面影響：1）農業現代化耕種方式將派生新型復合肥廣闊的需求空間�，F代化農業規模種植必然帶來農作物耕種方式的變化，種肥同播、水肥一體化技術的不斷推廣將派生出對緩控釋肥、水溶性肥等新型復合肥的新需求，新型復合肥市場空間巨大；2）規�；�種植對復合肥產品質量及相應農化服務需求提高，將形成對產品品質差、農化服務缺失的小復合肥企業擠出效應，屆時品牌復合肥規模企業的市占率有望不斷得到提升。3）渠道扁平化帶來渠道利潤的重新分配。企業可以通過加大種肥同播、測土配方等農化服務來進一步提高復合肥產品帶來的附加值，將部分渠道利潤向終端用戶轉移，提高種植大戶的滿意度和忠誠度。

　　未來幾年，上游單質肥（尿素、磷肥）仍處于去產能階段，產業價值鏈向復合肥行業轉移，龍頭公司議價能力有望得到提升。尿素、磷肥未來幾年新增產能仍較多，總體處于產能過剩。在上游原材料去產能的背景下，化肥產業價值鏈有望向復合肥環節轉移。規�；�龍頭企業提高對上游議價能力。

　　隨著公司硝基復合肥、水溶性肥等新型肥料產能的投放，公司銷量及綜合毛利率有望得到提升。預計2014年公司新增硝基復合肥160萬噸、新增水溶性肥50萬噸。按照公司財務報告顯示硝基肥毛利率達到19%以上，遠高于普通復合肥的毛利率。

　　預計公司2013-2015年每股收益分別為1.03、1.34、1.74元，考慮公司新型肥料廣闊的市場空間以及公司在行業中的龍頭地位，參照可比公司14年17倍估值，我們給予10%的估值溢價，對應目標價25.00元，維持公司買入評級。

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　　證券時報網12月09日訊 史丹利：定位清晰、營銷領先的復合肥龍頭

　　研究機構：國金證券 撰寫日期：2013.11.3

　　復合肥行業集中度低，區域競爭激烈。復合肥是指氮、磷、鉀三種養分中，至少有兩種養分標明量是由化學方法或摻混方法制成的肥料。2012年國內有生產許可證的復混（復合）肥企業4933家，產能約2億噸，總產量達到5320萬噸，前10名市占率總和只有28%。行業資產輕，表觀生產門檻不高（實際做好也未必容易），經濟運輸半徑短（僅500公里），以銷定產是區別于其他大宗化工品的重要特征。隨著我國農業需求持續增長，土地通過流轉加速集中，復合肥需求也將保持長期穩定增長。

　　公司定位清晰、擅長品牌營銷，近年在行業兩極分化演變中脫穎而出。依靠終端客戶對化肥品牌的信賴度（一旦用好，不輕易更換品牌），不斷開拓銷售區域。公司廣告深得寶潔等全球營銷高手的精髓，上至央視、地臺有效黃金播放時段，下至田間地頭小廣告。2012年投入廣告費10116萬元，較2010年增長5159萬元，增額領先主要競爭對手。

　　公司大量投放名人代言廣告，并使用“百輛車體萬面墻體”覆蓋農村田間地頭，“高”、“地”結合拉動銷售增長。2008~2013年，公司先后與國家雜交水稻、玉米、棉花工程技術研究中心戰略合作，進一步提升品牌形象，并通過捐助“史丹利”獎學金、“史丹利

　　姚基金”希望小學，迅速與地方市場拉近關系。渠道上，公司提出“一縣一戶一品牌”戰略，推進扁平化，嚴控串貨并直派業務員輔助經銷商推廣。

　　公司精于管理，議價力較強。公司2012、2013年末產能分別為220、460萬噸，僅次于金正大。今年以來，單質肥價格連續走低，但復合肥僅下調兩次價格，總體也比成本下降要少。我們從財務角度分析了公司營銷推廣的成果。從杜邦分析上看，2012年公司ROE達13%，同行業上市公司中排名第二，僅次于金正大的16%，這主要是因為公司新產能尚未有效投放導致資產周轉率暫時落后。從現金循環周期看，公司2012年數值為-2天，遠低于同行業上市公司33~161天的區間，表明公司對上下游均具備較強話語權，僅靠占用資金即可正常運營。公司優異的現金流將為未來發展帶來充分保證。

　　預計隨著明年公司在湖北、河南產能的有效釋放，銷量可取得30%左右的增長。預計公司2013~2015年EPS1.82、2.28、2.97元/股，給予公司2014年15倍PE，目標價34.2元，“買入”評級。

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　　證券時報網12月09日訊 魯西化工：化肥、化工需求不景氣

　　研究機構：安信證券 撰寫日期：2013.10.30

　　三季報業績低于預期：營業收入為80.28億元，較上年同期減5.1%；前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.7億元，較上年同期減3.3%，基本每股收益0.18元。第三季度營業收入為24.36億元，較上年同期減0.63%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3524萬元，較上年同期減60%，基本每股收益0.02元。業績增速低于預期。

　　尿素、化工產品價格下滑明顯:前三季度尿素均價1890元/噸，同比下滑13%，尤其是二季度末開始延續至今的尿素價格下滑態勢非常明顯，目前價格已經不到1600元/噸，尿素價格的大幅下滑嚴重影響了公司的業績。其它，如三聚氰胺、甲烷氯化物、己內酰胺、丁辛醇等產品的盈利能力均有所下滑�；�肥、化工兩大主業均受下游需求不景氣影響，業績下滑。由于新投的己內酰胺、丁辛醇項目四季度的貢獻將會更加明顯，四季度業績有望環比好轉。

　　投資建議：預計公司2013年-2015年的收入增速分別為7%、13%、10%，凈利潤增速分別為13%、40%、31%；維持增持-A的投資評級，6個月目標價為4.2元，相當于2014年11倍的動態市盈率。

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　　證券時報網12月09日訊 芭田股份：業績符合預期 成本下降推動盈利延續增長

　　研究機構：信達證券 撰寫日期：2013.10.23

　　事件：公司發布2013年三季報，1-9月實現營業收入16.76億元，同比下降2.99%，歸屬于上市公司股東的凈利潤9671.92萬元，同比增長30.82%，基本每股收益0.11元。公司預計2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤增長10%-35%。

　　營收持平，凈利潤大幅增長30%。公司1-9月實現營業收入16.76億元，與去年同期基本持平，今年來原材料價格下跌導致公司復合肥產品價格下降，但公司產品銷量增長基本抵消了價格下降的影響。實現歸屬于母公司股東的凈利潤9671.92萬元，同比增長30.82%，三季度凈利潤延續了上半年的增長勢頭，主要原因為受益于原材料價格下跌，公司毛利率由去年同期的14.41%上升至16.38%，提升了1.97個百分點。

　 復合肥行業行情較差。受化肥原料市場低迷的影響，今年以來復合肥市場行情較差，行業開工率及產品售價較去年同期下降。尿素、磷酸一銨及氯化鉀等原料價格均出現下滑，對復合肥行業的業績影響較大，對公司業績增長構成一定壓力。

　　靜待公司增發項目及甕安磷礦項目發力。按公司預計，緩釋肥、灌溉肥項目將在2014年全面投產，在此之前，部分裝置會有小部分的量產，對業績有一定貢獻。并通過打造甕安的磷資源產業鏈，實現磷礦資源的低成本直接的綜合利用以及磷肥原料的自給，并向上游延伸產業鏈，降低公司生產成本，提升在復合肥行業市場占有率以及盈利水平。

　　盈利預測及評級：我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.14、0.22和0.34元，維持增持評級。

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