行業策略:我們認為本次磷酸二銨的限產保價行為將在一定程度上改善目前行業的景氣度水平,同時改善行業內參與企業的盈利水平�？紤]到目前主要消費地的低庫存狀況以及行業未來極大的降產能預期,行業整體基本面將迎來較大程度改善。 磷酸二銨-限產保價疊加渠道低庫存行業景氣度有望得到改善:國內磷肥“6+2”會議確定明年行業的限產保價基調,磷酸二銨前八家公司占行業總產能的80%左右,行業集中度較高。目前初步預期明年減產30%左右,對比目前行業75%左右的開工率水平,行業供給端將得到較大程度改善。同時,磷肥的主要施用趨于北方地區由于受到今年糧食價格以及磷肥價格大幅下跌影響,行業渠道庫存處于極低水平。我們認為供給改善疊加補庫存支撐的需求邊際改善將使得行業景氣度得到較大程度提升。
提價將極大改善企業盈利情況:本次磷酸二銨價格普遍上調200-300元,之后小產業紛紛跟漲。目前按照行業的生產成本來測算,對于湖北、貴州等資源省份的磷酸二銨基本可以維持200-300元的噸凈利水平,而云南等其他省份目前的磷酸二銨可以維持盈虧平衡。根據我們的草根調研,本次磷酸二銨的提價預計在本月底前再上調200元,總提價幅度達到500元,屆時云南高成本產能的盈利能力將得到極大恢復,相關磷酸二銨企業有望迎來業績拐點。
磷酸一銨-環保限產疊加原材料上漲推高產品價格:磷酸一銨近期的價格上漲主要是受湖北地區的環保限產以及原材料上漲所導致的成本推動因素,我們認為考慮到目前復合肥下游整體開工率仍維持低位,磷酸一銨價格上漲的持續性預計會弱于磷酸二銨。但由于各地在春耕期間也是需要消耗大量的磷復合肥,所以磷酸一銨的需求在明年三月份之前應該具有一定支撐。
磷肥行業有望迎來底部復蘇:經歷多年的產能過剩以及需求低迷之后,磷肥行業有望得到一定程度的景氣度復蘇。未來幾年國內磷肥行業將不再有新增產能,同時環保不達標企業以及高成本企業也將逐步退出市場實現自然的產能出清。疊加下游需求的穩定增長,我們認為在供需同步改善的背景下,磷肥行業有望迎來底部復蘇。
（國金證券研報）
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