化肥行業6 月數據： 2016 年6 月均價：尿素1321 元/噸，同比-27.0%，環比-4.9%；磷酸二銨2146元/噸，同比-11.5%，環比-3.9%；氯化鉀1900 元/噸，同比環比均持平。
2016 年5 月進出口量（實物量）：氮肥出口量127.87 萬噸，同比-21.2%，環比+1.4%；磷酸二銨出口量51.64 萬噸，同比-26.9%，環比+75.7%；鉀肥進口量38.86 萬噸同比-31.2%，環比-46.5%。
無煙末煤、天然氣價格上漲，磷礦石價格下降。6 月國內無煙末煤全國均價為350 元/噸，同比-18.0%、環比+8.7%，無煙煤月均價上漲；荷蘭TTF 天然氣現貨均價為12.20 EUR/mwh（折合人民幣0.96 元/立方米），同比-42.3%，環比+0.3%，國際天然氣月均價格上漲；磷礦石（28%）均價為360 元/噸，同比-14.3%，環比-4.3%，磷礦石價格下降。
6 月國內外氮肥價差環比擴大。2016 年6 月國內外尿素價差為-69 元/噸，環比擴大26 元/噸。
6 月國內外磷肥價差環比擴大。2016 年6 月國內外二銨價差為172 元/噸，環比擴大80 元/噸。
二銨價差縮小。6 月磷酸二銨-1.7×磷礦石價差為1534 元/噸，同比縮小178 元/噸（-10.4%），環比縮小59 元/噸（-3.7%）。6 月二銨價格下降，磷礦石價格環比下降，價差縮小。
尿素價差縮小。尿素-1.5×無煙末煤價差為796 元/噸，同比縮小373 元/噸（-31.9%），環比縮小109 元/噸（-12%）。6 月尿素價格下跌，煤炭價格上漲，價差縮小。
復合肥下游需求有所改善。受國際農產品價格的影響，二季度以來復合肥下游需求有所改善，陜西、河北等地區正在備貨階段。4 月份我國出口復合肥（實物量）54.02 萬噸，較1 月份增長62%。我們預計二季度復合肥行業公司業績將有所好轉。
關注化肥行業轉型升級。目前農業發展過度依賴化肥投入，導致土壤和環境惡化日趨嚴重，化肥行業迎來了轉型發展的拐點。中央一號文件明確要求大力推廣高效緩控釋肥的發展，加快農業轉型。截至2015 年底，緩控釋肥在全國示范推廣已擴大至25 個省，且增產效果明顯。建議關注新型化肥龍頭企業金正大等。
重點關注上市公司。我們建議關注復合肥需求向好及化肥行業轉型升級的投資機會，包括金正大、史丹利、新洋豐。
給予化肥行業“增持”投資評級。未來主要關注的事件包括：關稅政策帶來的影響、化肥產品及原料價格價差變化、化肥出口情況等。
風險提示：化肥原料及產品價格大幅波動、化肥相關政策、進出口狀況不及預期等。
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