旱情緩解,春耕行情如期而至。經過降水和澆灌,以及未來幾天冬小麥主產區的新一輪降水,我國小麥旱情將明顯好轉。隨著國內春耕行情的順利啟動,再加上國內農民種糧收益提高,預計今年化肥市場行情將明顯好于去年。

　　國內尿素短期供應偏緊,長期供需矛盾趨于緩和。10年國內尿素下降416.1萬噸和出口增長367萬噸,導致國內尿素資源量明顯偏緊。未來中石化中石油逐步退出氮肥行業、氣頭尿素企業受制天然氣供應不足和漲價、高成本的小氮肥企業退出,行業供需矛盾有望趨于緩和。

　　事件性因素導致國際磷化工景氣高漲,對國內影響相對間接和滯后。占全球磷礦資源45%的摩洛哥發生游行,周邊國家政治動蕩,嚴重影響了國際磷礦石和磷肥生產。摩洛哥二銨價格較前月上漲7.6%,至635美元/噸。國際磷化工市場景氣開始高漲。我國對磷礦石出口實施配額管理,難以直接受益國外磷礦石漲價。11年1-5月和10-12月,我國磷肥出口執行110%的旺季關稅,期間國內二銨批量出口要求國際二銨價格在1000美元/噸之上;6-9月淡季關稅窗口期,如二銨出口價格超過3400元/噸,超出部分將全部作為稅收上交。所以,我們認為國外磷礦石和磷肥景氣上行將對國內市場拉動較為滯后和間接,國內二銨價格主要由國內本身的供求和稅收政策決定,未來價格上漲空間有限。

　　鉀肥是石油和農產品價格上漲的最大受益者。鉀肥是三大肥料中彈性最高的品種,在石油和農產品價格上漲過程中,全球鉀肥需求有望大增15-20%。我們預計印度大合同鉀肥價格450美元/噸左右,我國下半年鉀肥大合同價格將接近500美元/噸。

　　石油和農產品價格上漲帶來鉀肥價格上漲空間、鉀肥產業高壟斷性帶來定價能力、我國鉀肥產業高對外依存度帶來鉀肥景氣的向內傳導。我們認為,鉀肥是三大肥料中,景氣上行趨勢最為確定、程度最強、持續性最好的品種。

　　繼續推薦華魯恒升(600426)、興發集團(600141)和鹽湖鉀肥(000792)。其中華魯恒升成本優勢突出、多聯產優勢明顯,未來新項目的實施將帶來新一輪的增長。興發集團將顯著受益于磷礦資源整合預期,是擁有稀缺的高品位磷礦資源的磷化工企業。兩湖合并后,鹽湖鉀肥將獲得大量鉀肥資源、權益產能大幅提升,將持續受益于鉀肥行業景氣復蘇。金元證券股份有限公司