今年春耕用肥較去年更為緊張，化肥價格可能繼續上漲

　　春耕用肥占全年化肥消費量約60%，供需情況將影響化肥價格。我們以上一年開始化肥淡儲時間至農戶開始采購化肥時間為儲備春耕用肥的時間段，08年10月-09年3月與09年10月-10年3月的儲存量分別為1237萬噸、1193萬噸。10年下半年由于國內外尿素價差較大，國內尿素出口量遠超09年，10年10-12月儲存量只有272萬噸，即使11年受化肥出口新政影響，1-3月份出口量為零，同時假設產量維持去年12月份208.8萬噸，10年10月-11年3月也只有899萬噸的儲存量，相比較前幾年降幅較大。因此，可以預見11年春耕的尿素供給比去年更加緊張，價格可能繼續上漲，這一點在國內期貨市場上已經有所反映。

　　國內尿素與磷肥企業成本壓力大，鉀肥價格上漲可能性很大

　　由于煤價連續上漲，許多煤頭尿素生產企業成本已達到1900元/噸以上，目前尿素市場價為2040元/噸，毛利低于10%導致企業停產現象嚴重，加之經銷商仍舊觀望情緒嚴重，影響化肥淡儲。煤與石油價格同趨勢變動，布倫特原油期貨在2月初突破100美元/桶，預計今年煤價將與石油一樣，維持在高位，尿素企業生

　　產成本壓力很大。

　　鉀肥價格11年上漲的可能性很大。一方面，世界鉀肥寡頭企業以銷定產的策略不會改變，國內鉀肥消費量中55%左右需要進口，價格跟隨國外定價。1月26日俄羅斯反壟斷局宣布，鉀肥價格將被凍結兩年，農民

　　使用的鉀肥價格將不會跟隨世界的價格增長，并將被固定在目前水平上，這對鉀肥價格增長是積極信號。據

　　IFA預測，11年世界鉀肥產量與需求量將分別同比增長3%與7%，鉀肥需求增長速度明顯快于氮肥與磷肥，

　　需求增速大于產量增速將是推動鉀肥價格的主要因素。另一方面，鉀肥壟斷性加強也是影響鉀肥價格的重要

　　因素，繼德國鉀鹽公司K+S兼并加拿大第一鉀肥公司（擁有270萬噸KCl產能項目）后，俄羅斯鉀肥巨頭

　　Silvinit與烏拉爾鉀肥公司于去年12月21日宣布合并，如果前者加入BPC，BPC鉀肥出口份額將從29%增至44%，世界兩大鉀肥供應組織BPC與Canpotex將占出口份額64%�？紤]到BPC將在11年上半年以400美元到岸價向中國出口鉀肥，以及11年農產品價格上漲的預期，我們預計今年鉀肥價格小幅上漲。

　　化肥市場行情在今年上半年有望轉為景氣，重點關注具備規模與成本優勢的企業

　　國內化肥消費量大約300元/畝，國家每畝補貼10元，雖然只占3%的比例，但是國家扶持糧食生產的積極信號，以小麥種植面積2429萬公頃計算，國家將拿出243億元用于化肥補助。預計今年國家會繼續出臺措施，通過控制國內化肥價格、提高糧食收購價等保護農戶種糧積極性。3月份春耕用肥即將開始大量交易，

　　化肥市場行情在今年上半年有望轉為景氣。

　　重點關注具備規模與成本優勢的化肥優勢企業。有權威人士透漏，氮肥行業“十二五”發展規劃中指出，將明顯提高產業集中度，大型氮肥企業產能占80%以上，企業數量降至250家以下，建成20家具備核心競爭力的大型氮肥企業集團。隨著氮肥生產成本加大，許多企業限產或停產，全國氮肥企業開工率只有70%，將加速行業整合，具備規模與成本優勢的企業將脫穎而出，在景氣化肥行情中受益。