2011年化肥出口政策明朗:鉀肥向好趨勢明確,復合肥中性略好,氮磷肥偏空。今年尿素、DAP和MAP出口增長較快,國家為控制磷礦石、煤、氣資源出口和保證國內化肥供應,通過縮短低關稅出口期間和實際提高淡季出口關稅的市場化手段,收緊尿素、DAP和MAP的出口。氮、磷肥緩解國內產能過剩的空間受限,因而政策影響偏負面。政策調整未涉及鉀肥和復合肥。政策明朗后無須擔心鉀肥限價;尿素、MAP價格回調到位后,下游復合肥企業結束觀望而重新采購,明年初鉀肥將重現需求攀升和價格上漲的高潮。復合肥企業前期產銷停滯,出口政策明確后也將恢復。

　　鉀肥進出口政策未調整,限價傳聞不攻自破,符合我們7月底率先推薦農資板塊的觀點:“唯有鉀肥能夠充分享受國內、外化肥景氣上升”�；�肥漲價滯后于農產品,農產品價格高位盤整基礎扎實,2011年國內外鉀肥需求攀升和價格上漲成為必然。年末國內鉀肥將再啟銷售高潮,面臨低庫存和國際需求旺盛。

　　2011年尿素低出口關稅期縮減,出口總量受限;基準價下調,實際提升動態的淡季低出口稅率,顯著降低國際尿素漲價對國內的拉動作用;國內煤價上漲將放大負面沖擊。ZOH年尿素價格前高后低。需求雖恢復,但產能過剩難以緩解,行業盈利難言樂觀。

　　2011年DAP和MAP的低出口關稅期間由7個月降至4個月,出口總量受限;基準價下調,實際提升動態的淡季低出口稅率,顯著降低國際磷肥漲價對國內的拉動作用;出口門檻提升也將降低高品位DAP在磷肥中的相對優勢。國內需求好轉,但要彌補出口下降,磷肥(含DAP)產能過剩壓力依舊。

　　國內復合肥企業處于充分競爭,差異性不強,盈利模式趨近經銷商。出口政策明朗后,復合肥企業產銷好轉,享受農資需求恢復帶來的利好。上市公司整體估值偏高,關注交易性機會。